信达证券：2022年家用电器行业年度策略：制造+消费双重视角，产业面临价值重估

本期内容提要: 家电行业具备“消费+制造”双重属性。长期以来，家电行业的分析研究多以“渠道+需求”的框架出发，而忽略了家电具备的制造属性。然而，在新的全球竞争环境以及产业变迁背景下，家电制造产业链地位显著提升：1）比较优势：家电制造是中国为数不多具备显著比较优势的行业。2）制造、渠道的外溢能力：家电产业链多年积累的强大竞争力，往更高景气的赛道变现。 大制造视角：工业化走向前台，产业链面临价值重估。全球能源结构转型及双碳政策等带来新产业契机，国内家电企业凭借其多年累计的制造、研发、渠道优势，向光伏、新能源车零部件、医疗等高端工业制造赛道外溢。部件先行，龙头徐转，许多家电细分零部件赛道龙头转型已实现业绩兑现，如德业股份、三花智控等。整机龙头企业创维集团、美的集团、格力电器等也已开始步入实质落地阶段。长久以来，家电制造在工业制造板块中与其他行业存在巨大估值落差，产业链面临全面价值重估机遇。 大消费视角:估值和基本面探底，重点挖掘有Alpha的企业和新赛道。2021年底，连续的地产及消费政策托底，我们预计将对家电板块中厨卫、小电、白电估值起到一定提振作用。从业绩层面来看，消费疲软现状仍需整体经