中泰证券：百亚股份（003006）-2023产品&渠道势能向上，2024战略清晰、成长可期

百亚股份(003006)核心观点：2023年公司重点发力线上渠道、产品力&品牌力持续拉升，外围市场亦稳步拓展，2024年持续成长可期。我们认为“益生菌”系列的成功放量反映公司产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升；2024年公司战略清晰，短期产能及渠道结构变化不改公司长期成长逻辑。看好公司从区域走向全国、高速成长，重申“买入”评级。产品力&品牌势能向上，助力国货破圈。2023年，公司在产品迭代及品牌营销端成果显著，核心竞争力提升。①在产品结构上，2023年新推“益生菌”系列，Q2起全渠道铺开并倾斜营销资源，以益生菌为卖点的大健康产品占比迅速提升,“双十一”期间销售突破3800万片（官方战报）。前三季度，公司营收14.76亿元（+30.7%），Q3单季度营收5.26亿元（+34.65%），其中自由点收入4.73亿元（+40.7%），毛利率55.4%（+4.4pct.），高端系列产品收入占比持续增加，拉升整体毛利率、产品结构升级逻辑持续兑现。2024年，我们预估产品推新围绕益生菌系列升级展开，巩固产品竞争力与品牌心智。②在品牌投入上，2023年看重抖音等新渠道品宣价值，带动其他平台及线