中泰证券：纺织服装2022年度投资策略报告：变化之下，聚焦升级与提效

核心观点 纺织制造：外界因素多变，关注差异化升级先行者&运动制造细分龙头 2021：在国内外需求逐步恢复、东南亚疫情爆发带来的订单转移推动纺织需求增长，同时也受运力紧张、限电及部分上游化工原材料大涨影响，Q3环比有所走弱。但板块收入和利润整体趋势向好，前三季度收入/利润已基本恢复至疫情前水平（同比2019年分别+0.3%/+25%）。在此环境下，有两类公司业绩表现靓眼：下游都为高景气度的运动行业，或通过技术突破，实现差异化竞争，带动收入/盈利双提速（如台华新材、安利股份）。或凭借自身突出的规模、管理等综合优势，在多变的环境中展现出头部企业供应链稳定性优势，从而实现提效以及在客户中份额的持续提升（如浙江自然、华利集团）。 2022：原材料大涨及运力紧张带来的负面影响有望缓解，但同时越南疫情趋势向好下订单的回流，以及国内外需求的不确定性，也给来年的纺企带来一定压力。基于上述变化趋势，建议关注新品在下游渗透率提升的差异化升级先行者台华新材、安利股份，以及规模及管理等综合优势突出的运动制造细分龙头华利集团、浙江自然，以及申洲国际。 品牌服装：终端不确定性或增加，关注高景气运动赛道、品牌力及治理