财通证券：巨星农牧（603477）-成本优势明显，规模较快增长

巨星农牧(603477)核心观点事件：公司2023H1营收+29.39%，亏损3.48亿元。公司2023年上半年实现营业收入19.74亿元（同比+29.39%），亏损3.48亿元；单二季度收入同比+36.57%，亏损1.43亿元，符合此前业绩预告。公司生猪养殖业务规模较快增长，2023H1生猪业务实现营业收入16.63亿元，同比+53.17%；生猪出栏量达到123.82万头，同比+81.77%。由于前期生猪产能快速扩张，2023H1猪肉消费不及预期而供给相对充足，全国生猪价格持续低迷，公司2023H1出现亏损，存栏生物资产和皮革存货计提约1.14亿元的减值准备。公司种源优势突出，成本持续下行。公司与PIC的深度合作保证了领先的母猪生产性能，同时公司在动物疫情防控、提高出栏率、控制料肉比三方面发力提升生产效率，持续精细化管理、靠前管理，养殖成本有所降低，我们测算2023Q2生猪养殖完全成本降至16元/kg左右，居行业前列。公司产能储备充足，支撑公司较快增长。截止2023H1，公司固定资产20.76亿元，相比年初7.8%；在建工程13.76亿元，相比年初+24.0%；生产性生物资产4.45