信达证券：行业研究——周报：原油周报：美国关税政策继续引发油价剧烈波动

本期内容提要： 【油价回顾】截至2025年4月11日当周，油价继续下跌。本周，美国加征对等关税持续引发全球经济衰退担忧，国际原油价格连跌，美油下探至60关口下方。周后期，特朗普宣布暂缓部分关税，国际原油价格反弹上涨，抵消了小部分跌幅。截至本周五（4月11日），布伦特、WTI油价分别为64.76、61.50美元/桶。 【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，油价底部支撑仍然存在。 【原油价格】截至2025年04月11日当周，布伦特原油期货结算价为