东兴证券：浙江自然（605080）-业绩短期承压，静待下游去库与新品类爬坡

浙江自然(605080)事件：公司公布2023年中报，上半年实现收入5.30亿元，同比-16.60%；归母净利润1.21亿元，同比-30.86%。下游库存处于消化过程，收入端仍暂时承压。23H1公司收入增速延续22Q3以来的疲软水平（22Q3/Q4收入同比-1%/-20%），判断仍主要受下游去库、订单缩减的影响。海外市场方面，高通胀使得户外运动用品品牌商22H2销售不振，处于去库状态，预计此趋势延续至23H1。国内市场方面，尽管疫情管控放开后旅游市场火热，带动户外产品终端销售增长，但品牌商库存较多，去库状态下采购相应偏少海外子公司产能爬坡，暂时拖累盈利能力。23H1公司毛利率35.67%，同比-0.22pct.；销售/管理/研发费用率分别为1.94/5.25/3.22%，同比+0.77/+1.39/+0.92pct.。公司海外子公司新增品类处于生产爬坡期，产能尚未完全释放，或影响公司整体毛利率、导致费用率偏高；此外公司积极参加展会拓展客户，销售费用支出相应增加。23H1财务费用率-1.40%，同比+1.40pct.，或是由于汇率波动、外币资产变动等原因影响，汇兑收益有所减少。综合来看，