东吴证券：2022年海外投资主题：短期的滞胀和长期的通缩？

滞胀和通缩的风险：对于2022年，我们认为，经济增长的可持续性和通胀带来的货币紧缩之间的互相博弈将依然是最重要的海外投资主题。2022年一季度，需留意经济增长势头放缓和供应链危机导致的滞胀风险，而下半年，则需要观察需求回落、供给端补库存长鞭效应带来的通缩风险。 2022年一季度的主题是滞胀 盈利：全球经济持续复苏但势头减弱，收益率曲线平坦化已经显现。 全球经济复苏仍在持续，但经济活动重启带来的反弹动力正在减弱，尤其是发达经济体，经济增长的趋势正在显著弱化，新一轮疫情造成的海外市场波动虽然已经减弱，但封锁对经济的伤害不容忽视。与此同时，自2021年10月中旬以来，债券收益率曲线平坦化的趋势再度浮现，多数海外发达经济体的长短端利差显著收窄。这说明目前投资者对于长期经济增长的预期已经比较悲观，本轮经济周期可能比想象中的更短，目前并非是复苏的初期，而可能已经接近中后期。 估值：供应链问题推升通胀，海外货币政策继续收紧。 疫情导致的航运拥堵和供应链中断造成运输成本飙升，商品价格进一步上升。全球经济体对于供应链危机的担忧意味着货币政策的收紧一旦开始，可能就会超出此前预期的速度，对高估值股票造成冲击