万联证券：2025年中期人形机器人行业投资策略报告：量产破局，链动新机

行业核心观点： 当前正处于人形机器人产业化的“破晓时刻”，量产元年已经开启。特斯拉、华为、FigureAI等科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破，人形机器人量产并实现大规模应用迎来曙光，商业化落地可期。人形机器人产业正处于技术突破与商业化落地的关键节点，政策支持、入局者不断增加及AI大模型赋能共同推动行业加速发展。随着社会老龄化趋势加剧、人力成本提升，市场对人形机器人的需求与日俱增，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。 投资要点： 行情回顾：2024年1月至今（截至2025年6月26日），人形机器人指数作为成长型主题板块，多次跑赢Wind全A指数，超额收益主要源于两重动力驱动：技术突破密集兑现（如灵巧手更新迭代，新款人形机器人亮相）直接提升板块估值；政策催化（国家级政策出台）推动指数阶段性冲高，形成“政策-融资-订单”正向循环。 供给端：人形机器人产业的供给侧正在迅速繁荣。一方面，海外的人形机器人领军企业如特斯拉、FigureAI等正在不断推进产品迭代和商业化落地，人形机器人将在工厂等场景实现批量应用提上日程，这标志着人形机