民生证券：医药行业2022年投资策略：行业步入高质量发展进化期，全面拥抱新成长机遇

回顾2021：震荡中夯实行业基础，进化中酝酿新机遇。“震荡”和“进化”是2021年的两个底色，产业开始进入进化期，在震荡期中夯实基础、完成进化，上一次产业逻辑、产业政策新旧交替的进化期是2016年，医保扩容+药政改革开始的第一年，全年的行情演绎与2021年尤为相似，而往后看一年的2017年也是进化后新赛道诸如“CXO”、“医疗服务”、“化学发光”等不断出现的一年，温故而知，产业进化期最值得关注的就是新赛道、新龙头的不断崛起。 展望2022：重点关注新方向潜力，传统方向性价比逐步凸显。首先要重新定义医药行业投资框架，我们基于行业底层逻辑将医药行业重新进行划分，主要分为“医药真创新”、“医药新制造”和“医药新消费”三大主线共12条细分赛道：1）真创新：“创新药”、“创新器械”、“医药/医疗新科技”；2）新制造：“CXO”、“生命科学产业链”、“制药装备”、“原料药”、“药械国产化”；3）新消费：“品牌连锁医疗”、“可选消费品”、“零售药店”、“生物制品”。类比上一次产业进化期，我们认为“新方向”和“性价比”是2022年的投资关键底色。许多传统的赛道经过一年多的估值消化，已经到了合理配置区间