国金证券：12月社零点评：社零增速低于预期，“家”场景需求高景气

行业观点一、社会零售：增速低于预期，必选表现优于可选社会消费品零售总额12月同比增长1.7%（前值3.87%），预期同比3.9%。2021全年同比增长12.46%，两年平均增长3.48%。消费意愿或持续受抑制，主要由于人均可支配收入累计值增速持续回落，储蓄意愿增强。居民未来就业预期略低于Q3，物价预期指数高于Q3。人均可支配后入累计值2021年四个季度累计同比增长9.1%（2021年前三季度同比增速9.7%）。分行业看，各行业增速均有回落，必选景气度优于可选。12月必选消费类当月增速水平在11%~18%，可选消费增速水平在-2%~2.5%。网上累计零售额当月增速同样呈现必选优于可选特征，增速表现“吃（17.8%）>用（12.5%）>穿（8.3%）”分渠道看，大促虹吸影响，网上商品和服务零售额12月同比增长-0.75%（前值6.28%）。2021年全年同比增长11.29%，两年平均增长11.83%。快递增速随之回落明显，收入同比-0.9%（前值12.0%），快递业务量同比10.7%（前值16.5%）。分属性看，餐饮表现逊于商品。部分地区疫情反复的综合作用下，餐饮表现持续偏弱，餐饮业零售同