平安证券：非银行金融行业点评：负债端韧性较强，投资拖累太保25Q1利润

事项： 中国太保发布2025年一季报，一季度实现归母净利润96.27亿元（YoY-18.1%），归母净资产2636.10亿元（较上年末-9.5%）。 平安观点： 寿险：坚持高质量发展、长航转型向纵深推进，银保拉动新保规模保费增长，同时NBVM提升、NBV较大幅增长。25Q1太保寿险新保规模保费423.54亿元（YoY+29.2%），NBV约57.78亿元（非口径同比+11.3%、可比口径同比+39.0%），可比口径下NBVM也实现同比提升。具体来看：1）产品结构优化，分红险新保规模保费占比18.2%（YoY+16.1pct）。2）个险人力规模企稳正增、核心队伍产能保持稳定，但新保规模保费同比下滑。截至25Q1末，太保营销员数量18.8万人（YoY+1.1%）、增员人数同比+18.9%。25Q1个险渠道新保规模保费同比-15.2%，主要由于24年同期基数较高且24Q3寿险预定利率下调导致客户需求提前释放。2）银保坚持以价值为核心，新保业务增长显著，预计NBV高增。25Q1银保渠道新保规模保费、期缴新保分别同比+130.7%、+86.1%。 产险：保费稳增，COR改善。25Q1太保产险原保