中邮证券：有色金属行业报告：美就业数据不及预期，降息预期升温

投资要点 贵金属：非农虽超预期不改贵金属涨势，白银盘变带涨黄金。本周公布的美国经济数据总体呈现偏弱走势，不论是非制造业PMI，亦或是小非农和失业金申请人数；但周五的非农数据再次超出市场预期，6月非农数据为20.6万人，高于预期的19万人，但同时4月和5月非农就业人数一共下修11.1万人，总体来看就业数据不及预期，两年美债快速下挫，降息预期前移。白银盘变点出现后猛烈上涨，黄金跟涨总体涨势不及白银。最终：本周COMEX黄金上涨2.69%，白银上涨7.10%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看：尽管6月非农数据超预期，但市场选择相信降息预期前移，我们持续看好黄金在7月的表现。 铜：价格虽有反弹但需求依然疲软，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价上涨了4.01%，出现了一定的反弹。和贵金属类似，铜受到降息预期的前移出现反弹，跟随白银出现一定上涨。与此同时，持续累库体现了需求的不振，铜的本周全球显性库存累库12367吨，下游接货意愿不强。影响未来铜价走势的主要变