东吴证券：保险行业2025年投资策略：资负共振，长期可期

投资收益大幅提升，归母净利润增速创近年来新高，我们预计在23Q4低基数基础上，2024年全年净利润有望延续高增长势头。2）新单短期承压，但NBV表现亮眼。在高基数压力以及报行合一影响银保业务等背景下，上市险企2024年新单保费短期略承压，其中Q3受炒停影响出现短期高峰，Q4增速预计回落。但受益于预定利率下调、报行合一优化渠道费用以及业务结构持续改善，NBVmargin显著改善，带动NBV在上年高基数基础上再次实现快速增长。3）代理人队伍量稳质升，银保渠道NBV贡献仍在提升。随着各公司改革转型逐步显效，代理人规模已基本企稳，部分公司迎来止跌回升，且人均产能普遍改善。银保新单增长虽承压，但是NBVmargin显著向好，NBV贡献进一步提升。4）投资端继续增配债券，投资收益率明显提升。自2023年以来，上市险企持续增配债券投资，股票+基金占比基本稳定。受股市明显反弹、红利资产行情利好险企持仓以及债市走牛等因素影响，保险公司总、综合投资收益率均有明显提升。 行业新变化：业绩波动加剧，保险股性显著增长。2023年上市险企正式实施新会计准则，在新金融工具准则（I9）下，股票投资只能在FVTPL和F