华安证券：轻工制造：珠宝：从“V”字反弹、复苏企稳到再定价

后疫情时代的中国珠宝行业现状与各品牌渠道详解 后疫情时代我国珠宝市场将实现从“V”字反弹到复苏企稳的过渡。（1）所处阶段：珠宝市场自2020新冠疫情收缩后，递延婚庆需求释放驱动2021年呈现“V”字反弹，2-11月珠宝零售额同增34.1%，领跑可选消费板块。据Bain预测全球珠宝行业复苏有望持续至2023年中。在疫情影响下消费者线上化及本土化珠宝消费有望延续，行业机遇和挑战并存；（2）格局演变：海外、内地和香港珠宝品牌三足鼎立，中高端市场竞争加剧；品牌线上布局低单价产品以量补价抢占份额，而高端市场仍待填补；（3）增长模式：传统珠宝由渠道驱动增长，如周大生凭借下沉渠道卡位优势在国内市场市占率位列前三；新兴珠宝受营销驱动，如DR深度绑定婚恋场景线上宣传引流线下。两种模式下均能取得较高ROE;（4）价值分布：上游原材料依赖进口，钻石开采垄断后毛利高达51%；下游零售高附加值，毛利接近50%。我国珠宝粤港澳和长三角地区珠宝产业集群效应显着；（5）产业趋势：黄金首饰兼具投资和欣赏属性，1）承载文化价值的古法金产品市场规模扩大，2）直播带货带动了黄金首饰渠道扩容；钻石珠宝需求与收入正相关，1）千禧