中泰证券：2022年物业服务投资策略：高信用坚守基本盘，高成长搏向上弹性

板块与公司业绩与经营回顾：1）行业空间大：我们预计截至2025年行业市场空间有望达到3万亿；2）收入业绩高增，利润率稳中有升：A+H股50家物业企业2021年上半年合计实现归母净利润139.41亿，同比+80.60%；毛利率由2017年22.65%升至2021年H1的28.91%，净利率由2017年的12.17%升至2021H1的15.56%；3）公司间出现分化：综合来看，背靠房地产开发商、住宅业态占比高、且存在较强的交付体量及并购逻辑的公司，整体营收利润规模增速较快；4）未来业绩有支撑：在管与签约面积保持高速增长，全年均有望超过40%。 2021年资本市场表现：1）行业层面上半年表现强势，下半年持续调整：关联方风险与对行业政策担忧主导板块行情，估值探至底部；2）板块内部估值体系重塑：抗风险能力成为公司估值分化的主要驱动因子，公司经营的稳定性取代成长性，在这个时间段内成为估值的决定性因素。 行业未来趋势判断：1）景气度：维持在高位，行业空间依旧广阔；2）政策：沿市场化、规范化的方向制定，有望长期利好行业发展；3）格局：龙头优势稳固，马太效应初现；4）运营：经营更独立，业务范围延展、细分