申港证券：全市场估值与行业比较观察：关注防御板块估值修复 继续布局高端科技赛道

梳理了自2008年以来我国各轮降息周期，发现跑赢市场的通常为食品饮料、农林牧渔、休闲服务等防御性板块或是房地产产业链，但同时会有因主题概念而逆势上涨的板块，例如2018年的电子板块、2022年的传媒板块。 2008年由于经济下滑所有板块都出现了不同程度的下跌，其中采掘业等周期性行业下跌较大。只有生物医药行业显着跑赢市场。2011年由于经济下滑所有板块都出现了不同程度的下跌，其中轻工制造、电子行业下跌较大。而房地产产业链及其带动的家用电器产业链、公用事业和休闲服务行业相对跑赢市场。2015年若包含当年的股灾，2014年11月至2016年2月表现最好的板块是建筑装饰、房地产及纺织服装。而股市调整后，全板块均下跌，相对跑赢市场的板块是纺织服装、农林牧渔及房地产。2019年由于经济下滑所有板块都出现了不同程度的下跌，其中采掘业、建筑装饰行业下跌较大。而食品饮料、医药生物等防御性板块相对跑赢市场，电子行业受自主创新、自主可控概念的催化显着跑赢市场。2020年由于疫情冲击所有板块都出现了不同程度的下跌，其中采掘业、电子、有色行业下跌较大。而农林牧渔、食品饮料、休闲服务等防御性板块显着跑赢市场。本轮