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民生证券:真“锂”探寻系列二:从Allkem四季报,一窥全球锂资源供应紧张

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2022-01-22
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民生证券:真“锂”探寻系列二:从Allkem四季报,一窥全球锂资源供应紧张.pdf
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事件概述:1月18日,Allkem(Orocobre和银河资源合并后的新公司)发布2021Q4经营活动报告,Q4总收入为1.07亿美元,毛利超7000万美元,同时指引旗下MtCattlin矿山2022Q1的6%品位锂精矿售价已高达2500美元/吨,Olaroz盐湖在2022年上半年的碳酸锂销售均价将达到20000美元/吨。 MtCattlin:指引2022H1产量下滑、但售价大幅提高,全球锂精矿散货供给或进一步收紧。1)量:2021Q4锂精矿产量和装运量分别为52225吨、38071吨,环比分别下滑23%和58%,装运量下滑原因为剩余23000吨将在2022年1月装运。但2021年共生产锂精矿23万吨,超出此前22万吨指引值。2)价:Q4锂精矿销售均价为1595美元/干吨CIF,Q3为796美元/干吨CIF,环比大涨100%。3)指引:公司2022Q1已签订单达4.5万吨,平均销售价格高达2500美元/吨,预计MtCattlin矿山在2022H1生产锂精矿8-9万吨,相较2021H2的12万吨大幅下降。MtCattlin是西澳仅有的两座可以供应散货锂矿的矿山之一,我们预计其产量的下滑将令全球锂矿供给进一步紧张。 Olaroz:产销量保持增长、指引2022年售价将大幅提高。1)量:2021Q4碳酸锂产量为3644吨(51%为电池级),环比增长约30%,销售3293吨(65%为电池级),环比增长约26%。2)价及成本:Q4销售均价12491美元/吨,环比上涨34%,且比指引高4%;现金成本4336美元/吨,环比下降9%。3)指引:预计2022H1销售均价将达20000美元/吨FOB,且大部分为长单客户。 在建项目稳步推进,但均受疫情等不可控因素影响延期。1)Olaroz二期预计2022H2首次生产;2)SaldeVida盐湖预计2023H2首次生产,一期产能有望从1.07万吨扩至1.5万吨;3)JamesBay锂矿预计2022H2动工,2024H1投产。公司旗下绿地项目的扩建也是全球锂行业扩张的缩影,2023年后锂供给增长将主要来自于绿地项目,我们认为在疫情、调试爬坡不确定、新技术运用等因素影响下,未来锂供给或将大概率低于预期,全球锂资源供应将愈加紧张。 海外长单定价机制调整,预示着全球锂资源稀缺性提高。公司产品原定价机制为季度调整,且约1/3为固定价格,1/3为挂钩合约指数,仅1/3为挂钩现货价格,2022年固定价格年度合同将调整为与指数价格挂钩且调价周期为2个月。 投资建议:预计未来全球锂资源供应紧张将长期持续,高锂价中枢将是未来行业常态。当前锂价下,板块估值性价比凸显,把握资源自给率高+业绩兑现高两条主线。推荐盐湖股份,关注永兴材料、西藏矿业、天齐锂业和赣锋锂业。 风险提示:电动车销量不及预期、锂价大幅下跌、全球宏观经济风险等。

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