国金证券：瑞尔特（002790）-为什么公司自主品牌发展有望成功？

瑞尔特(002790)投资逻辑为什么我们认为中国智能坐便器品类渗透率将迎加速提升：根据奥维云网统计，2022年中国智能坐便器市场规模约177亿元，17-22年CAGR5达24.0%，该品类规模虽然目前快速增长，但渗透率仍然较低。目前一线/新一线/三四线城市及乡镇渗透率分别为10%/5%/1%，而日本渗透率已超80%，中国市场仍有较大提升空间。通过复盘日本智能坐便器及中国功能沙发品类的渗透率提升历程，我们认为同样的逻辑也将在中国智能坐便器品类上演绎：1)安装较复杂、更换周期长的品类属性+收入水平提升共同奠定智能坐便器渗透提升基础；2）产品持续迭代升级+售价逐步下移（2022年智能一体机线上渠道均价已较2017年下降28.3%至2933元）将共同催化智能坐便器加速渗透。为什么国产智能坐便器品牌有望突围：1）行业竞争格局尚未成型：2022年传统坐便器/智能坐便器线上CR10分别为77.2%/51.4%，与传统坐便器相比，中国智能坐便器市场格局仍未成型；2）品类功能属性强使得产品参数对比更为直观，对品牌力诉求降低，国产品牌优势更为凸显。3）渠道线上化趋势助力国产品牌突围：根据华经产业研究院统计