五矿证券：电气设备：光伏反内卷如何演绎？

事件描述 根据SMM，2025年7月7日，头部多晶硅厂商将部分致密/复投料报价上调至37元/kg；根据SMM，2025年7月8日，多晶硅企业开始测算完全成本，普遍认为行业完全成本在39~40元/kg以上；根据东方财富网，2025年7月9日，硅料龙头拟联合成立收购主体，加速出清行业过剩产能。 事件点评 光伏企业盈利承压已有时日，供给侧改革必要性极强。从2023Q4起，光伏产业头部公司开始进入批量亏损，至2025Q1主产业链公司进入亏现金状态，根据风光储知识共享库不完全统计，2024~2025H1全行业有超过150家走向破产和清算。而行业内高库存以及集中度较分散的特征，使得行业难以快速自主出清，自上而下的供给侧改革必要性凸显，行业内的主要参与者有四方，如何协调各方诉求成为反内卷方案的核心：1）头部企业希望结束低价竞争现象，实现盈利修复；2）二线企业竞争力略弱，高竞争强度下可能希望以合理方式退出市场；3）各方股权投资人希望能够收获合理投资收益；4）债权人希望看到企业拥有良好现金流将债务风险降低。 回首国内两轮供给侧改革，均以PPI的大幅走高完成。2016、2021年的供给侧改革后，相关行业如