国泰君安证券(香港)：周生生（00116）港股公司研究报告-预期2021年中国内地销售复苏，维持“收集”

周生生(00116) 周生生2020年股东净利同比下降15.5%至544百万港元。总收入同比下降15.2%至13.098百万港元，其中珠宝零售同比回落19.4%。中国内地珠宝零售额同比下降10.3%，同店销售同比倒退16%：港澳市场珠宝零售同比下降33.8%.同店销售倒退34%，2020年下半年，中国内地同店销售回升至1%，港澳同店销售收窄至-19%。由于金价上升，毛利率同比提升0.7个百分点至27.6%。然而，由于经营杠杆率降低，经营利润率同比下降0.5个百分点。周生生宣派每股0.47港元的股息，派息比率为58.5%。 预期2021年中国内地销售继续复苏。管理层指引2021年1月和2月中国内地零售销售双位数增长，港澳双位数下降。管理层计划2021年开设100家门店并继续发展电商业务。我们预期2021年中国内地零售销售复苏但香港市场仍然不明朗。 我们维持投资评级为“收集”并上调目标价至14.50港元。目标价相当于10.0倍和7.8倍2021年和2022年市盈率。考虑到公司出色的品牌声誉和产品设计，尽管其短期处于低谷。我们看好其长明发展。下行风险包括金价的波动以及香港市场的不确定性。