国信证券：中国中免（601888）-京沪机场租金协议优化，助力机场免税恢复成长

中国中免(601888)事项：公司公告：公司旗下子公司日上免税与上海机场、首都机场就出境隔离区域及国际入境区免税店经营权签订补充协议。国信社服观点：1、中免与京沪机场重签租金补充协议:核心立足今年出境机场免税渐进复苏情况，为共同推进机场免税业务复苏成长进行了相应租金调整，也再次验证中免在产业链上下游的议价能力。2、本次协议重新主要系下修下限保底基准和优化扣点率，降低刚性租金压力，并通过与实际销售额提成取孰高，使租金上限和下限更加灵活。1）月保底销售额挂钩国际客流基数明显下调（下降43-65%），推算可比人均消费贡献基准（月保底租金/月客流基准）也明显下调；2）按香化、烟酒、百货等品类区分扣点率，分别为18-36%（预计烟酒提点率较高，香化已经明显下修），显著低于疫情前（42.5%-47.5%）；3）提高机场营销推广支持，鼓励引入有竞争力的新品和设置超额奖励等：4）京沪机场补充协议分别从24.1.1和23.12.1开始实施，有望有效降低中免未来机场免税刚性租金压力。3、10月底顶奢入主三亚免税店二期河心岛，今年底一期C栋香化中心有望开业，有助于提升其海南竞争力。4、综合考虑消费渐进复苏压