德邦证券：汽车行业点评：特斯拉Q3毛利率下滑至17.9%，Cybertruck 11月底启动交付

投资要点：事件：特斯拉发布2023Q3业绩。2023Q3公司实现营业收入233.5亿美元，同比+8.8%，环比-6.3%，其中汽车业务收入196.3亿美元，同比+5.0%，环比-7.7%。营收环比下滑主要由于汽车销量的环比下滑及ASP的环比下滑，其中2023Q3特斯拉实现汽车交付43.5万辆，同比+26.5%，环比-6.7%；Model3&ModelY交付41.9万辆，同比+28.9%，环比-6.2%；ModelS&ModelX交付1.6万辆，同比-14.4%，环比-16.9%。2023Q3盈利能力同、环比均下滑。2023Q3公司实现GAAP归母净利润18.5亿美元，同比-43.7%，环比-31.4%。GAAP归母净利润环比下滑主要由于收入及毛利率的下滑，以及由Cybertruck、AI及其他研发项目所致的经营费用的提升。此外，产能爬坡以及与工厂升级相关的闲置成本也对盈利能力产生一定负面影响。2023Q3总体毛利率为17.9%，同比-7.2pct，环比-0.3pct；研发费用率为5.0%，同比+1.6pct，环比+1.2pct；SG&A费用率为5.4%，同比+0.9pct，环比+0.6