国联证券：万马股份（002276）-业绩略超市场预期，一体两翼上半年均增长良好

万马股份(002276)事件：公司发布2023年半年度报告，2023上半年实现营业收入72.39亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润2.815亿元，同比增长49.55%;实现扣非净利润2.175亿元，同比增加34.63%。其中，23Q2单季度实现营业收入41.64亿元，同比增长3.48%；实现归母净利润1.898亿元，同比增长28.55%;实现扣非净利润1.671亿元，同比增长25.43%。业绩略超市场预期。增利不增收，成本下降&产品结构优化带动利润显著增长公司上半年营收仅增长1.22%，与扣非利润增幅34.63%形成鲜明对比。我们认为营收小幅增长主要系公司原材料成本下降，产品售价相应调整，货值降低所致。从实物发出量看，线缆发出同比增长12%，高分子发出同比增长14%，充电量同比提升17%，充电桩设备发出额同比增长108%，公司各业务板块形成实质增长。利润增速高于营收主要系高利润品种产量持续释放。毛利率稳重有升，高分子成利润贡献主力公司上半年毛利率整体达13.88%，同比提升1.02pct，单Q2毛利率进一步提升至13.96%，环比23Q1提升了0.19pct。毛利率提升主要来自于