民生证券：医药新制造之CXO月报：CXO行业1月月报：CDMO性价比加速回归，值得长期坚定持有

CDMO性价比加速回归，值得长期坚定持有 新冠订单为短期业绩助推器，实则中国CDMO企业全球话语权提升。市场普遍认为新冠口服药带来的大额合同订单为一过性影响因素，不仅不能因其带来的高业绩增速匹配高估值，同时新冠订单占据部分产能，可能会对非新冠项目形成产能挤兑，因而，在陆续披露大订单后，相关CDMO企业股价出现回调现象。但是，我们认为，后疫情时代的新冠口服药订单其实吹响产业升级的号角，中国CDMO企业被海外大药企纳入创新药商业化供应的第一梯队名单。中国化药CDMO企业大都在2000年左右成立，早期处于拓市场、建口碑时期，多以接附加值较低的中间体或原料药订单为主，以海外产业链转移为行业增长逻辑。历经20余年的发展，我们认为站在当下，中国化药CDMO企业的成长逻辑已转变成产业升级，不再是低附加值的CMO订单转移，而是运用核心技术主导工艺开发的高附加值CDMO订单。 CDMO子版块格局分化，成长逻辑各不相同。我们从发展阶段、体量规模、成长逻辑及公司地位四个维度将CDMO板块划分为三个子版块，以产业升级为主旋律的一线CDMO（包括：药明康德、凯莱英及博腾股份），受益产业转移的二线CDMO（包括：