开源证券：医药生物行业周报：MFN定价进展超预期，关注创新药全球定价动态

MFN定价进展超预期，关注创新药全球定价动态 近期，辉瑞和阿斯利康先后和特朗普政府就MFN（最惠国）定价达成一致，整体大超预期。具体来看，以辉瑞为例，公司与特朗普政府就已上市药品定价、新上市药品定价、药品直销、关税等4个方面达成一致。我们进一步分析后，认为这4个方面都存在超预期的点。（1）对于目前在美国已上市的药品，仅对Medicaid渠道的药品进行MFN定价。而Medicaid渠道的收入占比非常低，仅4.5%。（2）对于新上市药品进行MFN定价方面，公司可能通过提升其他发达国家的定价以保证在美国的定价。（3）公司加入药品直销平台TrumpRx.gov，药品范围包括公司大部分的primarycare药品和部分指定的specialtymedicines。最高降幅85%，平均降幅50%，预计DTC价格接近于药品的netprice。（4）在未来3年内，即便辉瑞的产品正在接受《贸易扩展法》第232条调查，也不会被征收关税，只要在美国进一步加大制造投资。 对于第（2）点，提升其他发达国家的定价水平，以保证在美国的定价水平，不是空穴来风。9月22日，BMS公告在英国上市KarXT（精分大品种）时的