财通证券：培育钻石行业深度研究：中国培育钻制造商：受益于全球C端崛起

核心观点 培育钻石东风，推动产业革命： 培育钻石是实验室培育出的真钻石，具有和天然钻石同样的物理、化学特性。 培育钻石生产包括高温高压法（ HPHT）和化学气相沉积法（ CVD）两条技术路线， 不同技术路线取长补短，钻石毛坯趋同。 1960s 中国自产 HPHT 合成设备六面顶压机后，合成技术位于世界前列，供应了全球近一半培育钻石毛坯。 培育钻石产业链：中印美三国主导。 1）上游生产端， 2020 年全球培育钻石毛坯产能约 700 万克拉， 其中中国厂商占比 40%+， 毛利率高达60%， 我们预计 2025 年全球培育钻石产量达到 2930 万克拉，在钻石生产端渗透率达到 18%； 2）中游加工端， 印度占据全球 90%市场份额， 属于劳动密集型环节， 进入门槛低， 毛利率仅 10%左右； 3）下游零售端， 美国消费市场占全球的 80%，品牌溢价效应强，毛利率高达60-70%。 下游需求空间广阔， 2025 年可达 100 亿美元： 与天然钻石相比，培育钻石在性价比、色彩等方面优势明显， 对年轻群体而言极具吸引力。 美国培育钻石饰品消费占全球 80%，消费额约为 30 亿美元/年，市