信达证券：保险行业：如何看当下保险股投资价值

年全年寿险保费呈现前高后低，保险股估值降至历史低位。2021年保险行业累计实现原保费收入4.5万亿元，同比增长-0.79%，其中人身险全年保费3.3万亿元，YoY-0.3%，首次出现负增长，且呈现前高后低（1月同比+13.83%）。1月受开门红和重疾炒停利好，寿险新单保费大幅上涨，国寿、平安、太保、新华原保险保费增速分别为+13.13%、-5.2%、+8.79%、12.78%，其中平安个人业务新单保费同比+31.04%，显著高于2020年同期的-14.90%。3月以来受供需错配、前期重疾炒停透支、代理人持续脱落影响，新单保费同比大幅下滑，3月单月平安个险新单保费YoY-17.1%，继1、2月高增后转负（1、2月YoY分别+31%、+23.7%）。尽管去年12月因险企加大收官力度，保费边际上涨（12月单月人身险增速由负转正，同比+3.5%（前值-2%），但仍未有明显拐点。全年保险板块PEV估值持续下跌，从年初的0.91x降至年末的0.56x，年末国寿、平安、太保、新华2021EPEV分别为0.7x、0.63x、0.52x、0.45x。 疫情好转和利率上行推动保险股开年涨势。我们认为上周保