华福证券：银行：2月社融同比多增，信贷投放动能边际走弱

投资要点： 财政发力支撑社融增速，信贷增量低于预期 2月社融继续同比多增，但信贷增量低于市场预期。当月新增社融2.2万亿元，同比多增7416亿元。2月末存量社融同比增长8.2%，同比增速较上月提升0.2pct。 从社融增量结构来看，社融同比多增主要来自直接融资的贡献，信贷对社融增量的贡献减弱。2月社融口径人民币贷款新增6528亿元，同比少增3245亿元。剔除春节错位因素，1-2月合计新增社融口径人民币贷款6.14万亿元，和上年同期基本持平。2月直接融资新增1.87万亿元，其中政府债仍然保持较快发行节奏，新增1.69万亿元，同比多增1.1万亿元。 化债置换和靠前投放影响下，信贷增长动能边际走弱 2月企业端信贷增量回落，企业贷款新增1.04万亿元，同比少增5300亿元。其中，票据融资新增1693亿元，同比多增4460亿元，票据冲量对当月信贷形成一定支撑。 对公一般贷款需求下滑。2月企业中长期贷款新增5400亿元，同比少增7500亿元；企业短贷新增3300亿元，同比少增2000亿元。我们预计2月企业信贷表现偏弱的原因一方面源于地方再融资债发行加速，化债带来对公中长贷置换。另一方面，相较于上年