国信证券：歌力思（603808）-上半年国内业务增长近15%，海外业务拖累整体业绩表现

歌力思(603808) 核心观点 上半年国内业务增长近15%，海外业务拖累整体业绩表现。公司是国内高端女装品牌集团。2024上半年收入同比增长5.5%至14.5亿元，归母净利润同比-46.6%至0.6亿元。国内业务表现亮眼，增长近15%；欧美市场受宏观局势、通货膨胀、消费疲软等因素影响，海外经营业绩收到较大影响，拖累整体业绩表现。公司严控正价货品折扣，毛利率同比提升1.7百分点。费用率整体增加5.0百分点，其中主要由于店铺费用、人工费用等提升，销售费用率增加4.7百分点至50.0%。受费用增长影响，净利率减少3.9%至4.0%。公司放松库存控制，期末存货同比+32.0%至9.4亿元，存货周转天数同比+80.6天至380.5天。现金流水平健康，经营性现金流净额1.6亿元，净现比2.7。 第二季度收入小幅下降，毛利率同比提升。2024年第二季度海外消费环境持续不明朗，拖累整体收入下滑1.1%至7.0亿元，归母净利润下降52.9%至0.3亿元。在公司严控折扣下，第二季度毛利率同比提升2.0百分点至71.4%。由于海外店铺费用和人力成本相对刚性，叠加经营负向杠杆影响，销售费用率同比+7.4百分