东亚前海证券：交通运输行业深度报告：涅槃之路， 前景可期：预见复苏， 布局疫后系列报告二之航空运输

导语 新冠疫情对全球经济产生着深刻的影响。在防控政策、疫情反复、经济下行等因素作用下，个人出行、旅游等需求受到冲击。全球疫情步入尾声阶段，受疫情影响严重的行业有望迎来拐点。敬请关注东亚前海证券大消费团队“预见复苏、布局疫后”系列深度报告。 核心观点 民航货运需求先于客运需求复苏。疫情防控政策使国际航线客运量锐减，而国际航线货运受影响较小。国内航线的客运和货运均受益于国内需求复苏和疫情好转，恢复势头较好。1）国际客运恢复慢于国内客运。2020年~2021年，国内航线客运供给和需求不断修复，但在2021年下半年被国内疫情多点扩散拖累；国际和地区航线客运的供给和需求持续低迷。2）国际和国内货运复苏情况较好。国内航线货运供给和需求自2020年起持续回暖，并在2021年上半年超过疫情前水平，但在2021年下半年跌至2019年同期以下；国际和地区航线货运供给和需求持续修复，2021年多数月份超越疫情前水平。 防控政策放松将加速行业回暖。2020年3月9日，民航开始实施“五个一”政策，而后在2020年底开始实施航班熔断政策，国际航班客运需求和供给均被压制。在防控政策有序放松趋势下，航司业绩有望快速反