天风证券：金属与材料行业研究周报：强劲非农打压降息预期，贵金属价格大幅跳水

一周一议：锡社库连续两周去库怎么看？自两周前，锡社库从1.94万吨开始去库，分别去库454、1470吨，目前库存回落至1.74万吨。1）年初至今为何出现高额累库？我们认为一方面由于产量居高不下，另一方面或由于需求持续萎靡不振导致隐性库存显性化。2）为何五月末开启去库？进口端，自4月初以来，由于佤邦暂停所有硐口堆渣处回收，缅甸锡矿进口锐减，3/4/5月缅甸进口锡矿17668/3913/1647吨（5月数据仅统计孟连口岸）；成交端，5月最后一周伴随铜价回调，高位锡价出现松动，价格的回落促进大幅成交，推动库存快速去化，同时隐性库存或有效挤出。3）展望后市：基本面维度，随着佤邦禁矿令在5月起正式开始对进口产生影响，供给开始收紧，需求端则通过强劲的成交数据展现出韧性；宏观维度，年内降息预期为宏观定价提供支撑。因此，我们继续看好年内锡价表现，建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 基本金属：社库新高下铜价震荡走跌，宏观政策支撑铝价延续上涨。1）铜：本周铜价震荡走跌，沪铜收盘于81530元/吨。近期美国经济数据呈现喜忧参半局面，叠加中国5月PMI回落至荣枯线以下，市场空头氛围浓重，多头获利了结。基