东亚前海证券：休闲服务：“预见复苏、布局疫后”系列报告之三：免税-凛冬将过，景气回升

新冠疫情爆发以来，防疫政策、出行限制、疫情反复等，对于旅游、餐饮、酒店、食品、酒水等行业消费场景造成严重冲击。当下，疫情形势有望不断转好，旅游等行业的十四五发展规划中也对疫情形势允许下出入境的放开做了展望，我们认为，在政策扶持+防控形势转好的支撑下，消费复苏拐点来临，景气度将有望持续回升。展望未来，疫后投资如何布局、复苏行情如何演绎，东亚前海证券研究所大消费团队重磅推出“预见复苏、布局疫后”系列深度报告，此为系列三：免税。 核心观点 “十四五”旅游业发展规划的发布为旅游行业以及免税等相关子行业的景气度回升提供了重要支撑。规划要求在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序发展出入境旅游，明确释放出助力旅游业复苏的讯号。对于免税业而言，机场免税高度依赖机场客流情况，离岛免税也受到入琼客流的重要影响，旅游业回暖对免税行业意义重大。从本次规划推出的时点来看，冬奥会、春节均可看作旅游业、旅游零售等行业复苏的起点。随着疫情形势逐步好转，旅游业、旅游零售业寒冬终将过去，静待复苏后春暖花开。 国内消费升级的宏观背景叠加疫情期间消费回流与政策助力，共同推动了中国免税业的