信达证券：非银金融行业：宽货币向宽信用传导时，应关注券商板块

核心观点： 当前经济环境仍然处于宽货币向宽信用传导阶段，从历史行情回顾来看，除 2006.11 股权分置改革带来的大牛市外，几次券商行情： 2008 年底四万亿、 2014 年下半年“三期叠加”纠偏“钱荒”，全面降息降准、 2018 年底中小企业融资难信用扩张、 2020 年 4 月份社融超预期后“银证混业传闻”带动行情发酵，都是经济刺激见成效后的产物。尽管当前房地产在稳经济中定位出现变化， 2018 年之前的“大水漫灌”也和中国经济转型进程的 “精准滴灌”有区别，当下时点对比强于2020 年疫情初期的稳增长，弱于 2014 年的全面流动性宽松。我们仍然推荐左侧布局券商板块。财富管理两条主线，一是券商作为公募基金影子股，如果对比美国 80 年代众多共同基金动辄十几二十倍的涨幅，当下控股券商仍然空间很大；二是渠道端，短期热门赛道基金发行遇冷并不能阻挡资金入市的洪流。同时，全面注册制下，投行也将贡献相当业绩。 1 月保费数据出炉，由于去年开门红及炒重疾停售带来高基数，保费增速远低于去年同期。 1 月各寿险公司原保费增速人保（ 30.2%） >新华（ 3.6%） >平安（ -0.6%） >太