光大证券：银行业流动性周报：NCD利率何时向MLF利率收敛？

2022年1月以来，1Y国股NCD与1Y-MLF利差均值约30bp，自2021年10月份以来不断走阔。为什么会持续出现这种现象？利差何时趋于收敛？2021年银行与非银体系间存在资金闭环，非银机构流动性较为充裕。截至2021年12月末，银行剔除非银业务后的存贷比为111.3%，较2020年末提升超过3个百分点，2021年NCD净融资规模为2.78万亿，较2020年多增2.35万亿。尽管需求大增，但NCD利率却呈现震荡下行态势，主要与货币金融环境较为友好（再贷款发力、7月和12月降准）有关，另外一个值得关注的原因在于，银行体系与非银体系间存在资金运动，即“2021年年初新发基金较为火爆、年中存款利率报价机制改革——存款脱媒加剧——非银机构流动性充裕——NCD配置需求旺盛——银行日间流动性冗余并配置MMF”。在此情形下，银行体系一般存款向同业负债迁徙，非银机构流动性持续维持宽松状态，对NCD配置需求较强，甚至起到了“反哺”银行流动性的作用，银行议价具有主动权，使得NCD报价不断下调。监管加强导致非银机构对于国股银行AAA级NCD配置需求增加。在2021年6月落地现金管理类理财新规中，监管进一