开源证券：康缘药业（600557）-公司信息更新报告：热毒宁注射剂贡献亮眼业绩，营销改革持续破局

康缘药业(600557) 营收利润稳健、高质量增长，维持“买入”评级 公司2023年实现营收48.68亿元（同比+11.88%，下文皆为同比口径）；归母净利润5.37亿元（+23.54%）；扣非归母净利润4.99亿元（+26.47%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为74.27%（+2.17pct），净利率为11.24%（+1.08pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为39.74%（-3.14pct）；管理费用率为7.13%（+2.77pct）；研发费用率为15.85%（+1.93pct）；财务费用率为-0.47%（-0.27pct）。我们看好公司创新药产品管线研发布局，维持2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为6.56、8.00、9.59亿元，EPS分别为1.12、1.37、1.64元/股，当前股价对应PE分别为16.8、13.7、11.5倍，维持“买入”评级。 注射液和颗粒剂/冲剂营收增长亮眼，且毛利率进一步提升 分产品来看，2023年公司注射液营收21.74亿元（+49.80%），胶囊营收8.88亿元（+1.70%），口服液营收8.64亿元（-2