东吴证券：今世缘（603369）-2023年中报点评：百亿目标进程过半，产品势能向上

今世缘(603369)投资要点事件：23H1总营收59.7亿元/同比+28.46%；归母净利润20.5亿元/同比+26.7%。23Q2总营收21.67亿元/同比+30.61%；归母净利润7.95亿元/同比+29.13%，基本符合此前披露主要经营数据公告。截至Q2末有合同负债11.29亿元，同比+1.12亿元，环比-0.15亿元，单Q2销售收现23.3亿元，同比+32.6%。特A以上同比双位数增长，省内市场持续深耕。Q2特A+/特A收入为13.9/6.5亿元，同比+27%、42%，占比64%/30%，其中像四开对开我们预计保持15-20%，V系列翻倍，淡雅单开高双位数增长。分区域看，Q2省内19.8亿/+29%，苏中/淮海地区增速亮眼，分别+38%/35%，公司借四开优势持续扩大省内势能，V3多渠道运作，价格比去年同期反馈更稳定。省外收入1.7亿元/+41%。截至23Q2末有经销商1046家，环比年初净增加32家，单个经销商贡献约571万元，同比+21.4%。产品结构上移，毛利率同比提升明显。Q2毛利率72.86%，同比+3.7pct，主系产品高端化持续推动，销售费用率13.14%，同比