国信证券：报喜鸟（002154）-第一季度高基数上收入增长5%，毛利率提升

报喜鸟(002154) 核心观点 2024第一季度收入增长4.8%，扣非净利率小幅提升。公司是国内中高档男装品牌集团。2024第一季度公司收入增长4.8%至13.5亿元，归母净利润下降2.1%至2.50亿元，扣非净利润增长6.9%至2.35亿元。即使毛利率较低的加盟、团购渠道占比提升，但通过严控零售折扣，毛利率实现同比提升1.7百分点至67.8%，期间费用率提升0.7百分点，其中销售费用率提升1.4百分点，主要由于今年春节后增加营销活动投入。 随着库存健康度改善，资产减值损失比率减少0.6百分点，但其他收益比率同比下降2.3百分点（主要由于部分政府补助可能延迟到第二季度确认）、投资净收益比率减少0.5百分点对归母净利率造成一定影响，第一季度归母净利率同比下降1.3百分点至18.5%，实际上扣非净利率小幅提升。 从营运情况看，第一季度末存货周转天数同比持平在241天，期末存货同比 下降0.6%至10.7亿元。2023年末1年内存货金额小幅提升至54%。 2023年哈吉斯开店较积极，看好品牌成长势能。2020-2022年在审慎经营策略下，哈吉斯开店进展缓慢，2023年以来哈吉斯恢复较快的开