中邮证券：有色金属行业报告：俄乌冲突前景不明，金属价格震荡

l投资要点 贵金属：衰退预期下金银出现较大幅度调整。之前的周报中我们提示美国滞胀可能性提升，并有向衰退演化的趋势，金银可能出现一定调整，提示做多金银比进行保护，本周美国亚特兰大美联储的GDPNOW模型预测，25Q1美国GDP增速为-1.5%，此前预计为2.3%，美国衰退可能性加剧。未来观点：根据我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，考虑到金价上涨幅度较大，同时美国经济出现见顶趋势，我们认为本阶段可以做多金银比和金铜比。同时，对于俄乌冲突结束预期，我们的观点和市场不同，俄乌冲突如果以瓜分乌克兰的形式结束，对美国信用体系是巨大里利空，利好黄金。 铜：俄乌前景不明，美经济下行预期利空铜价。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在25Q1之后。本周由于美国经济衰退预期较强，同时俄乌前景不明，LME铜价跟跌。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在3月初见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在3月出现一定下行，但伦铜在7500美金左右会有较强支撑。 铝：铝价