中邮证券：国防军工：业绩短期承压，关注需求恢复和新增长两条主线

核心观点 2023年，我们跟踪的68只军工标的合计营收增速放缓，归母净利润同比下滑。从我们跟踪的68只军工标的看，2023年共实现营收4117.86亿元，同比增长4.57%，共实现归母净利润284.08亿元，同比减少14.44%。归母净利润增速低于营收增速主要由于整体毛利率同比降低、四费费率同比提高以及资产减值损失有较大增长。分板块看航空板块业绩保持较快增长，共实现营业收入2041.91亿元，同比增长10.93%，实现归母净利润136.04亿元，同比增长19.52%。 合同负债金额同比回落，存货保持增长，航空、航天、船舶板块部分标的日常关联交易预计值保持较快增速。2023年年末，68只军工标的合计合同负债766.92亿元，同比减少20.70%；合计存货1923.81亿元，同比增长3.13%。航空方面，中航西飞、中航电测、航发动力2024年日常关联交易预计值同比增速分别为22%、17%、12%，保持较快增长；航天方面，航天电子2024年日常关联交易预计值同比增速达64%，主要由于公司预计我国2024年度航天发射任务将进一步增长；船舶方面，中国船舶2024年日常关联交易预计值同比增长31%