山西证券：保险年度策略：负债端逐步改善，资产端关注利率走势、股市表现和涉房资产

投资要点：2022年回顾：保险指数跌5.51%，较沪深300取得+16.12%的超额收益，较万得全A取得+13.15%的超额收益。个股涨幅排名：国寿+23.36%>人保+11.06%>平安-6.76%>太保-9.59%>新华-22.63%。1-3Q22的NBV增速：国寿-15.4%、平安-26.6%、太保-37.8%、新华-48.5%。个股涨幅与基本面基本对应。权益资产表现不佳拖累总投资收益率，资产减值压力大幅减轻。负债端：储蓄险新单占比提升，健康险新单占比下降。短期来看：储蓄险对于保费规模维稳仍然重要，健康险增长仍受制于居民收入增速减缓、普惠保险替代等负面影响。渠道方面，我们认为代理人的流失速度将减缓，并有望在2023年企稳回升。银保渠道发展战略将延续。展望2023年，我们预计NBV增速：太保+8.1%>国寿+5.8%>平安+0.7%>新华-2.9%。投资端：上市险企涉房投资占比处3.6%-5.1%区间，房地产预期改善背景下，平安或最受益。IMF预测2023年中国实际GDP有望达到4.44%，高于2022年的3.21%，经济有望复苏带动利率上行，10年期国债收益率已从8月中旬的2.5