民生证券：军工行业2024年三季报业绩回顾：“业绩底”正在形成；珠海航展催化行情

业绩回顾 1~3Q24，民生军工成分（不含舰船）营收同比下滑11.6%；归母净利润同比下滑31.9%，其中，3Q24行业营收同比下滑13.4%；归母净利润同比下滑42.2%。行业上中下游出现全面下滑，但符合市场此前预期。我们注意到，行业前三季度和单三季度的利润同比下滑幅度，均大于营收同比下滑幅度。我们认为，行业“业绩底”正在形成，行业复苏迹象正在显现，对2024年我们持乐观态度。 趋势分析 需求不振业绩承压；盈利能力持续下滑。1）业绩表现：1Q23~3Q24，行业归母净利润同比增速分别是-0.1%、+9.8%、-10.1%、-39.6%、-20.9%、-31.9%、-42.2%。2023年下半年开始，行业季度归母净利润同比下滑，且幅度在2024年逐季扩大，板块业绩承压，但这往往也是行业底部特征之一。2）盈利能力：1~3Q24，行业毛利率同比减少2.6ppt至35.3%；净利率同比减少2.7ppt至13.1%。2022年以来，行业前三季度毛利率呈下滑趋势，一定程度上受产品结构变化与产品价格下降等因素影响；净利率下滑则受毛利率下滑及期间费用率上升（营收规模减少但费用支出未同比例减少）等影响