民生证券：煤炭行业事件点评：煤炭供给进入瓶颈，增量标的稀缺性凸显

事件：统计局发布2022年12月产量数据。2022年12月原煤产量增速环比11月小幅回落。根据统计局公布的2022年12月煤炭生产数据，12月原煤单月产量为40269万吨，同比上涨2.4%，增速较11月下降0.7个百分点，12月产量环比11月增长2.9%，1-12月累计原煤实现产量45亿吨，同比上涨9%，同比涨幅较1-11月收窄0.7个百分点。原煤产量增速回落提示供给瓶颈的到来。煤炭产量的增量主要来自于以下几个方面：1）现有矿井产能释放；2）产能核增；3）新建产能的投产；4）进口量的增加。我们认为，2021-2022年原煤产量的快速增长主要由于现有产能的不断挖潜，2022年四季度的单月原煤产量增速均保持较低水平，我们认为现有产能带来的产量增长基本已到极限，后期的产量增加将主要依靠新建产能的投产。但一方面，受限于过去三到五年严重低迷的资本开支与新建煤矿行动，可投产的新建产能有限；另一方面，新建矿井的产能投产高峰基本集中在2018~2020年（对应上一轮资本开支高峰），2021年起，新建矿井投产有限，因此我们预计煤炭供给的瓶颈期或将到来。2023年需求开启常态化复苏，煤炭价格中枢有望提升。