安信证券：食品饮料行业深度分析：白酒不同价位增长逻辑及推演

白酒不同价位带有不同的竞争逻辑，体现为不同的增长逻辑和抓手，对应到投资逻辑，跟踪方式和观察指标不一样。具体来看：高端白酒：享受消费升级量价齐升，与经济活跃度、流动性松紧等相关，增长抓手主要是核心大单品的量价齐升，体现在财务指标上则是品牌驱动、费用率低、盈利持续稳健改善；次高端白酒：依赖单品的渠道扩张，在行业景气度高涨、渠道经销商信心强化时通过品牌降维打击、渠道适当让利，能够实现快速增长；区域名酒：有深耕的渠道和丰富的产品线，能够凭借在当地的消费者品牌忠诚度和具有拦截能力的渠道，进行产品结构升级，当更高价位带产品实现放量时公司出现较大幅度利润率提升，同时依托强渠道能力进行周边市场渗透和区域内市场进一步下沉。展望：复苏趋势已定，不同价位有不同节奏。疫情达峰超预期，复苏趋势已定，但不同场景修复程度不一，而不同价格带也对应不同的消费场景，因此表现为板块内部复苏节奏各异，具体来看：1）高端酒对于场景依赖低、因此疫情放开短期冲击对高端需求影响不大，同时高端率先享受经济刺激红利，相对而言恢复更快。2）区域酒受益于放开后的返乡潮和宴席及聚饮回补，享受宴席市场爆发红利，同时因为品系全、渠道网络全，增长稳