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华安证券:对比解读鸣鸣很忙招股材料:量贩零食双雄并起

发布者:wx****3f
2025-05-15
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餐饮 华安证券
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华安证券:对比解读鸣鸣很忙招股材料:量贩零食双雄并起.pdf
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核心要点 1、鸣鸣很忙:强强联合造就量贩零食领导者。23年11月“零食很忙”完成对“赵一鸣”收购,组成鸣鸣很忙集团并开启双品牌深度融合。董事长晏周和副董事长赵定为一致行动人,截至25年4月21日合计持股62.6%。截至24年底公司拥有14394家门店,覆盖中国28个省份,GMV达555亿,是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。 2、业绩表现:高速成长来自加盟门店快速下沉+单量驱动店效提升。24年公司收入/经调净利393.4亿/9.1亿,22-24年CAGR+203%/235%,同期公司门店数量/单店GMV/日均单量CAGR各+175%/5%/8%,收入99%源于加盟店销售商品,而非赚取加盟费模式。24年公司毛/经调净利率7.6%/2.3%(相较万辰略低3.3/0.4pct);未来毛净利率较万辰皆有提升空间。 3、行业趋势:量贩模式多快好省,仍有渗透空间。中国休闲食品饮料市场规模3.7万亿,下沉市场和量贩渠道增长领跑,终端零售格局高度分散CR5仅6%,鸣鸣很忙GMV市占率第一1.5%。公司量贩模式SKU丰富(同等商超2倍)/范围广泛(县城覆盖率66%)/高性价比(价格低于商超25%),预计

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