万联证券：社会服务行业投资策略报告：云开月明，繁花复现

行业核心观点：随着防疫政策从“清零”转向“共存”，展望2023年：①防疫政策不再成为关键影响因素，全力发展经济成为23年的政策主基调，尤其大力扩大内需为我国未来较长一段时间的发展战略，相关消费刺激政策有望陆续出台；②参考已放开国家和地区经验，每年大约会经历3-5波疫情，阶段性疫情扰动仍然存在，但疫情的影响将逐步弱化，23年下半年消费市场有望加快复苏。综上所述，社会服务行业复苏的确定性强，我们判断行业有望迎来波动向上的行情，重点把握节奏和弹性。投资上，建议从两个角度选择投资标的：①从弹性的角度，在疫情防控中受冲击最大的行业在共存后复苏的弹性也更大，建议关注景区、酒店、餐饮行业龙头的投资机会；②从成长性的角度，部分社会服务行业虽然也受疫情的负面影响，但由于自身的成长性，在过去3年的疫情中仍取得了高增长，这些行业在共存后除了将释放疫情中被抑制的需求之外，还具备长期的成长潜力。建议关注免税龙头，以及医美器械耗材龙头和服务机构龙头。投资要点：免税：增量大于流出量，成长潜力大。22年疫情频繁扰动导致封岛，离岛免税承压。23年出入境放开后国内免税业面临国外免税业竞争，但我们判断增量大于流出量，且成长