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东吴证券国际经纪:有色金属2023年度策略:黄金长牛或启,铜铝静待复苏.pdf |
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投资要点贵金属:加息顶点在望,金价或开启新一轮牛市。黄金作为贵金属,兼具商品和金融属性。复盘历史价格来看,金价与实际利率走势总是呈负相关的关系,数次加息的顶点往往也是黄金牛市的起点。11月美国CPI增速低于市场预期,加息顶点在望;且美国长短债利率倒挂加剧,美国和欧盟GDP表现均走弱,海外衰退预期加剧,加息边际有望放缓。叠加地缘政治因素,我们认为黄金价格有望开启新一轮的牛市。电解铝:关注供需向好下的成本让利。“三支箭”对地产行业松绑,保交楼下地产后周期品种-电解铝有望充分受益。供给端产能逼近天花版:电解铝供给侧改革开始于2017年,2018年颁布的《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》逐步确立了电4168万解铝行业的产能天花板为4500万吨;截止2023年1月,我国电解铝建成产能为4423万吨,未来增量有限;有效产能为4029万吨。动力煤价格下行,叠加电解铝供需向好,我们认为电解铝盈利有望回升。铜:静待复苏。供给端:长期来看,铜矿企业长期资本开支不足,铜矿供给增量减少,供给曲线逐渐陡峭。需求端:2023年海外需求或将走弱,但国内需求受疫情防控政策调整和房地产利好政
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