万联证券：商贸零售行业2023年投资策略报告：寒冬已去，把握春季消费复苏行情

投资要点：行业回顾：疫情防控政策放开，消费复苏正当时。2022年，由于受到国际环境更加复杂严峻及国内疫情冲击超预期的影响，经济下行的压力偏大，居民消费疲弱，社零同比增速由2022年初的+6.70%降至11月的-5.90%。从二级市场来看，2022年初至2022年12月31日，多个板块出现下跌，其中商贸零售累计下跌7.08%，跑赢上证综指8.05个pct。2022年11月末以来，“防疫二十条”、“新十条”、“乙类乙管方案”、“防控方案第十版”等陆续出台，新冠肺炎疫情防控措施的进一步优化，此前被疫情防控抑制的线下场景重启，人口流动向正常化恢复，线下消费尤其是旅游、餐饮、免税、黄金珠宝、医美化妆品等可选消费迎来复苏。细分行业推荐：看好化妆品、黄金珠宝、培育钻石赛道化妆品：需求端短期受疫情影响增速出现波动，但中长期来看，美妆消费年轻化、“她经济”崛起以及人均化妆品消费额的提升将共同助力行业规模稳步扩大。供给端近年化妆品法律法规密集发布、监管趋严的形势，利好强研发、强渠道的合规龙头。另外，在互联网红利消退背景下，国货化妆品龙头企业积极寻求新机遇，通过产品力、营销的升级，实现异军突起。看好强研发、