山西证券：2023年家居行业年度策略：短期关注大宗修复，长期零售能力突围

投资要点：家居用品板块整体走势与大盘一致，行业竞争格局继续优化。2022年SW家居用品板块累计下跌23.64%，跑输沪深300指数2.0pct。截至12/31日，SW家居用品PE-TTM为28.63倍，处于2020年以来三年估值水平中位附近。内需方面，地产及疫情双重压力，我国家具类社零当月增速从2021年12月开始由正转负，截至2022年11月，家具社零当月增速连续11个月为负，尚未出现拐点。外需方面，美国家具批发商库存整体仍处于高位。2022年，我国家具及其零件累计出口为696.80亿美元，累计同比下降5.62%，2022年12月，我国家具及其零件出口60.93亿美元，同比下降14.78%，降幅环比收窄1.1pct。供给方面，22Q1-Q3我国家具社零同比增速分别为-5.9%、-7.1%、-2.2%，同期我国家具制造业营业收入增速为6.0%、-6.7%、-6.2%，而头部家居企业的季度营收增速较行业普遍有更优表现。根据中建协家居市场委，2022年家居卖场中品牌数量减少的情况在大幅增加，且卖场出租率呈总体下降态势，中小型家居企业在外部压力下继续出清。短期关注受益于保交付政策推进，家居企