光大证券：保险行业2023年度投资策略：寒辞去冬雪，暖带入春风

核心观点2022年回顾：先抑后扬，保险板块整体表现优于大盘。前10月，权益市场大幅波动下行，长端利率震荡走低，叠加人身险行业仍处于改革承压阶段，保险指数累计下跌28.0%，但跑赢沪深300指数0.6pct。11月以来，负债端边际改善、政策面向好、长端利率上行等多重利好因素推动保险板块实现触底反弹，11月1日-12月23日保险指数累计涨幅达21.2%，跑赢沪深300指数15.8pct。（1）人身险：代理人持续脱落，产品结构向储蓄型倾斜，导致NBV承压；但随着销售队伍质态不断提升、银保渠道贡献规模增量的同时推动趸交业务逐渐向期交转变，NBV已呈现出边际改善趋势。（2）财产险：保费维持增长；太保、人保COR持续优化，平安受疫情影响COR略有上升。（3）资产端：长端利率震荡走低后企稳回升，权益市场波动较大导致投资收益下滑，险企盈利增速承压。2023年展望：暖风将至，拐点可期。（1）各险企人力出清或将接近尾声，部分险企核心指标有所改善，转型成效正逐步显现。预计2023年代理人队伍有望实现量稳质升，带动寿险板块在长期承压环境下迎来筑底回升。（2）过去银保“血缘”关系不足暴露的弊端对其发展形成一定制