光大证券：银行业2022年12月份金融数据点评：12月对公中长期贷款为何高增？

事件：2023年1月10日，央行公布了2022年12月份的金融统计数据，数据显示：（1）M2同比增长11.8%，增速较11月末下降0.6个百分点；（2）M1同比增长3.7%，增速较11月末下降0.9个百分点；（3）新增人民币贷款1.4万亿，同比多增2700亿；（4）新增社会融资规模1.31万亿，同比少增1.05万亿，同比增速9.6%，较11月末下降0.4个百分点。点评：一、为什么在疫情、冬季、票据零利率下，12月对公中长期贷款实现了脉冲式增长？在2022年12月份金融数据披露之前，市场对于信贷景气度普遍预期偏悲观，Wind给出的一致性预期均值为1.24万亿，但最终实际值为1.4万亿，符合我们的预期。特别是12月份对公中长期贷款新增1.2万亿，同比多增约8700亿。市场比较疑虑，对公中长期贷款为何会高增，究竟投放的是什么贷款。这里，我们可以根据相关信息做一个大体分解：贡献一：企业在贷债之间的融资切换，大概能解释50%的增量贡献12月份企业债净融资-2709亿，同比少增4876亿，主要是信用债收益率大幅上行导致企业发债成本增加带来的影响。在剔除SCP、CP后，剩下的企业债可以用来反映企业中